泰达宏利王彦杰:追求价值稳健增长 看好四大投资主题

王彦杰

去年下半年以来，具有业绩支撑的大盘蓝筹股再度受宠，高估值新兴成长股则持续去泡沫。在泰达宏利基金公司副总经理、投资总监王彦杰看来，经历了前所未有的极端牛熊转换行情之后，A股市场风格正在悄然生变，逐步从博弈向价值成长靠拢。在机构资金占比持续增加的情况下，追求稳健价值成长，成为机构投资者长期制胜的主流策略。

对于接下来的投资机会，王彦杰主要看好以下几个方面:有望被iPhone8激活的苹果产业链、受益于消费升级的业绩增长股、出口复苏带动的相关领域，以及国企改革领域。

很早就形成稳健投资风格

从事金融行业已经20年的王彦杰，对风险的认知尤其深刻。1997年，刚刚入职不久的他，就遭遇了亚洲金融危机，紧接着又是2000年网络股泡沫的破灭，让全球新兴市场遭受重创。不少高价股在短时期内灰飞烟灭的故事，让他在入行伊始就树立了高度防范风险的意识，也很早形成了追求价值成长的稳健投资风格。

2015年年底，王彦杰从宏利资产管理公司入职泰达宏利。彼时市场刚刚经历了两轮阶梯式大跌，风险防范被他时时警惕，而2016年年初让人猝不及防的熔断式下跌，也使得他的追求稳健价值成长的理念，水到渠成地在公司推广起来。

王彦杰介绍说，对于金融从业人员来说，入行时点非常重要。如果在牛市初期进入市场，依靠博弈或许可以在短时间内赚很多钱，但到最后大多数人都会被市场消灭。相反，往往是在熊市入行的员工，由于对风险有更深刻的认知，反而可以做得更好更长久。

去年下半年以来，低估值蓝筹股受到市场追捧，高估值的成长股则震荡下行。在王彦杰看来，这表明A股市场正在逐步发生变化，依靠概念炒作获得高估值的成长股逐步去泡沫，博弈资金正在逐步转向价值股。他认为，随着机构投资者的逐步增多，尤其是保险资金、养老金等追求长期稳定回报的大资金入市，将对价值投资理念的形成起到正向推动作用。

王彦杰说，同香港市场相比，内地的卖方研究员非常勤奋，各种深度报告满天飞，但基金经理根本看不过来。在信息过量轰炸的情况下，加上残酷的业绩排名压力，基金经理很容易跟风短线操作。但是从短线操作的效果看，绝大多数效果并不好。

王彦杰透露，泰达宏利基金公司内部规定，对基金经理用于短期博弈的仓位有严格限制。"刚开始允许基金经理用两成仓位参与交易性投资，如果确实能赚到钱可以提高仓位，但是最高仓位也不能超过三成，核心仓位必须是价值成长股。"

为了给投资者提供长期稳定的投资回报，并体现对风险调整后回报的重视，泰达宏利基金调整了基金经理的考核标准，将业绩排名的权重从100%调整到75%，剩下的25%考核风险参数，主要考量跟踪业绩基准的误差及信息比率，希望基金净值能够稳健可持续地增长。

从泰达宏利基金公司最新持仓情况看，大多是具有安全边际的绩优股。天相投顾统计数据显示，截至2016年年底，该公司前20大重仓股中，包括恒华科技(300365,股吧)、兔宝宝(002043,股吧)、曲美家具、亨通光电(600487,股吧)等业绩开始逐步释放的成长股，也有五粮液(000858,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)等近期表现抢眼的白马股。

看好四大投资主题

对于接下来的市场展望，王彦杰认为，随着市场逐渐企稳，投资者的风险偏好正在上升，而房地产在大幅上涨之后，进一步上涨的空间不大，但是居民财富依然在不停增加，资金有很大的配置压力，有望流入二级市场中。在看好的投资机会中，主要包括以下几个方面:

首先是苹果产业链。在来泰达宏利基金公司工作之前，王彦杰在台湾和香港工作多年，对电子产业发展历程及现状了如指掌，包括电子产业的技术革新、创新产品的发行、各种元器件的市场空间，以及各生产企业的核心竞争力等。在王彦杰看来，由于将要发布的ipone8有很多技术革新，有望带来整个智能手机的更新换代，会给上游产业链企业带来充足订单，最终会反映到企业的财务报表上，潜在的投资机会值得重视。

另外，除了苹果新机型以外，今年的科技领域黑科技看点不多，也使得资金涌入苹果产业链中。

其次是消费升级领域。在王彦杰看来，随着居民财富的增加，消费提升将成为必然，中高端品牌的消费品、定制家具乃至定制旅游服务等，以及高端消费品的进口替代等，在居民购买力提升的大趋势下，都会迎来产品销量和业绩的爆发。

第三是与出口复苏的相关领域。王彦杰介绍说，过去出口大多是劳动密集型产品，技术含量不高，但最近几年电子产品出口迅猛增加，核电高铁开始逐渐发力，并且从走出去现状看，不少产品具有较强的国际竞争优势。随着国家"一带一路"战略的推进，与之配套的工程机械、电力设备等行业都会充分受益。

最后是国企改革领域。预计接下来将会加速推进，混合所有制改革有望成为贯穿全年的投资主题。