独家|包凡:港股A股化 价值调整在即

大量资本通过港股通南下，港股A股化是一个双向过程，一旦泡沫过大也会滋生风险。美股市场目前很好，但下半年仍观望

【财新网】(记者 屈运栩)"港股已经成为A股一个版块，定价权变了。"华兴资本董事长包凡3月26日告诉财新记者。

包凡指出，随着A股IPO放开，港股通推行，无论港股还是A股市场，公司会很快出现价值调整。

" 大家最近谈论很多的话题是港股A股化，两个市场有趋同和双向影响的过程。"包凡在3月26日雪球中概股高峰论坛的演讲中，就目前中概股市场风向作出上述判断，但认为这一影响过程需要时间。

包凡指出，港股和A股有几点本质不同，比如做空机制，披露机制和大股东问题:"如果大家理解不了，可以去询问一下汉能和辉山乳业的老板。"包凡笑称。在他看来，这类港股公司存在大量泡沫，也会滋生风险。

辉山乳业近日股价暴跌90%，后爆发债务危机，董事长承认公司资金链已经断裂需要融资150亿。(详见财新网报道《独家|辉山乳业董事长承认资金链断裂 需融资150亿》)此前，辉山乳业已被做空机构浑水做空，认为其财务造假，股票价值为0。而汉能此前也曝出造假问题，股价暴跌。

包凡又提及近期被热炒的美图公司(01357.HK):"当天起伏40%的表现很抢眼，但交易本身不值得特别关注，而是从这个事情开始，反映香港市场定价权发生了比较重大的变化。"

越来越多中国公司到港股上市，而中资券商成为IPO主力，2016年港股IPO排名前五的都是中资券商，在IPO上中资已经获得定价权。但从二级市场来看，定价权还未根本改变，86%的基金仍然是国际基金。

" 但港股的某些板块，二级市场定价权已经发生变化。"包凡称。他指出，美图上市后股价并未很大起伏，直到加入港股通:"大量支持美图股价的钱从大陆进入。"

A股方面，一方面A股市场已经没有特别好的标的可投，必然对一级市场的供给有需求，另一边IPO排队仍然继续，且IPO融资能力有限，后续再融资受政策影响很难实现:"未来A股的估值一定往下走。"

但目前，港股对资本的吸引力正在加强:"IPO供给那么多，港股通开了之后，为什么投资人需要在创业板买100倍PE的公司，香港有30倍的可以买啊，虽然香港30倍也挺贵，但还是比A股便宜。"包凡告诉财新记者。

基于对美国经济和市场配置的判断，市场普遍认为2017年会是中国公司美股上市的一个窗口期。包凡称，今年美股"不会差"，企业还要减税:"比如苹果在海外那么多业务和钱，如果真的回去美国，那对市场的影响很大。"此外，美国加息，资本从债券市场向股权市场转移，市场流动性向好。

但包凡认为，美股市场情况到下半年仍需观望:"美股现在给特朗普总统太多期待，基本假设是他能够兑现承诺，能兑现一半就很好。"

中概股赴美的三个关键时间点，2000年以前是零星的传统企业，2000年开始中国第一波互联网浪潮至2010年达到高峰。2011年开始，中概股开始遭遇市场做空，引发第一次信用危机。2014年开始，由于中美市场估值差，又形成另一波私有化退市回归浪潮。

(财新记者陈梦凡对此文亦有贡献)

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