揭开浑水的狙击手段，下一个目标已被锁定

狙击辉山乳业一役，让做空机构浑水(Muddy Waters Research)再次成为资本市场焦点。浑水公司的过往战绩显示，辉山乳业不是第一个，也不会是最后一个。

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来源:Wind资讯综合报道

3月24日，辉山乳业盘中直线暴跌，半个小时蒸发了近300亿港元的市值。狙击辉山乳业一役，让做空机构浑水(Muddy Waters Research)再次成为资本市场焦点。

公开资料显示，浑水公司的创立者Carson Block是美国人，今年41岁，毕业于南加州大学马歇尔商学院，主修金融，辅修汉语。2005年，他在法学专业毕业之后，便来到了中国。可以算是个"中国通"。

浑水公司的过往战绩显示，辉山乳业不是第一个，也不会是最后一个。

3月24日，辉山乳业临近午盘直线暴跌，最多跌90%，股价由2.81港元跌至0.25港元，半个小时就蒸发了近300亿港元的市值。

资料显示，在辉山乳业之前，不少曾经被浑水盯上的中概股都曾有过惨烈的一幕。

2010年11月10日，浑水质疑绿诺科技伪造客户关系、夸大收入以及管理层挪用上市融到的资金等行为，绿诺科技股价应声大跌15.07%。第8天，绿诺科技被停牌;第23天，被迫退市。浑水公司因此一战成名。

2011年6月，浑水公司对在多伦多上市的中国林业公司嘉汉林业发布做空报告，指控嘉汉林业庞氏骗局，展开对嘉汉林业的围剿。在浑水报告发布当天，嘉汉林业股价狂泻64%;2012年04月03日，嘉汉林业申请破产保护;2012年12月底，嘉汉林业宣布以重组的方式黯然退场，至2013年1月，嘉汉林业债权人通过重组接手了全部资产，股票清零收尾。

2011年11月21日，浑水将枪口对准分众传媒，分众传媒股价一度暴跌40%。此后到浑水又再陆续发出4篇报告，分众积极回应，双方展开五度交锋。尽管最终击退了浑水，但分众传媒还是决定通过私有化退出纳斯达克。2013年5月，分众传媒宣布完成私有化，并停止在纳斯达克市场交易。

辉山乳业之前，浑水最近一次对中国公司的做空已经是2014年11月19日。浑水在报告中质疑奇峰国际四点:奇峰国际谎称已于2012年收购了天津市利宝煤炭销售有限公司80%的股权;并认为奇峰国际在2013年的真正收入可能接近零;奇峰国际购买一能源公司可能是一场骗局;奇峰国际在2014年之前7年间宣布无数新业务，但无一实现。

当然，并非所有被浑水狙击过的公司都有所溃败，展讯通信是浑水"错杀"的典型案例，在与浑水的交锋中虽遭遇股价单日大跌但第二日股价即迅速回升。Carson Block后来也承认，此前提出财务造假可能误读了展讯通信财报。

公开资料显示，浑水公司成立于2010年6月28日，创立者Carson Block是美国人，今年41岁，毕业于南加州大学马歇尔商学院，主修金融，辅修汉语，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。2005年，他在法学专业毕业之后，便来到了中国，就职于一家美国律所。2008年创办了一家仓储物流公司。2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。

浑水做空的成功率如此之高，Carson Block这个"中国通"有决定性的关系。

一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制，就像生态系统一样优胜劣汰。作为"狙击者"，有漏洞存在，浑水才能狙击成功。

另一方面，浑水在攻击一家上市公司前做了大量研究，为猎杀做了充分的准备。浑水发表的质疑报告中篇幅最短的有21页，最长的达80页。做多和做空都需要做调研，但方法论截然不同，做多是"证实"，优点和缺点都要考量，权衡之下才能给出"买入"的评级;做空则是"证伪"，俗称"找茬"，只要找到企业的财务、经营造假证据，"硬伤"一经发现，即可成为做空的理由，类似于"一票否决制"。

归纳总结浑水的报告之后，可反推出其整套调研体系，总体来看分为两个相互渗透的方式:查阅资料和实地调研，调查内容涉及到公司及关联方、供应商、客户、竞争对手、行业专家等各个方面。

一旦有公司被"浑水"盯上，怕被"摸鱼"的公司高管们都会心惊胆颤。而最新的消息是，浑水创始人Carson Block甚至宣称，最快在未来几周内，就会发布对另一家港股公司的做空报告。

通过浑水公司官网发现，其最近一篇报告发布于2017年1月9日，是关于一家美国上市的医药公司(St. Jude Medical)的做空报告。

Carson Block表示，这些公司有的很像辉山，虽然有实体业务，但是财务状况却一塌糊涂。我们会很小心地调查，因为"做空"这一行，证据必须十分确凿，否则很容易引官司上身。