每周A股:"变局"时刻，"钱先生"向何处去?

穷则变，变则通，通则久，久则穷--所谓的历史周期，本身是有内生性力量左右的。

本周多个一二线城市加码房产限购，说明房市政策出现新一轮大范围收紧，体现了地方遵循“房子是用来住的，不是用来炒的”这一高层共识的执行力。这件事表面上看起来和A股没有太大的关系，实际上影响至远。

从开年之后的经济数据分析，中国经济刻下正处在一个相当微妙的时点:二季度各数据如果体现的仍是生产性社会性需求回暖，那么，投资者们可能会迎来一段惬意的时光。如果后续经济数据证实，目前的经济企稳仍然只是企稳而不是想象中的回升，那么，资本市场会敏感地进行方向性反应。

收紧的房市政策有可能拖累A股年度表现。因为可供观察的月度经济数据之中，房产地投资和民间投资仍然存在隐忧。民间投资方面，从PPP落地缓慢以及其在A股市场中不温不火的局面，可以相像这里面有难言之隐。新近爆发的于欢“辱母杀人案”风波，可从侧面窥见中小企民间融资乱象之一斑。房地产投资方面，1-2月份房地产开发投资增长8.9%，增速比去年全年加快2个百分点，比去年同期加快5.9个百分点，考虑到房地产投资对中国经济增长的推动作用“居功之伟”，如果这样的增速不能保持，后面的事情就比较尴尬。

目前来看，“钱先生”在房市遭到挤压之后，去向A股市场的可能性并不大。原因是，当前的A股市场，是一个正在变革的市场。市场廓清和建设的过程中，市场空间的稳定性要大于运动性。在中国经济没有明确的企稳回升的信号之前，“聪明钱”不可能大规模进入一个变革的市场，即便有养老金入市这样的政策性诱饵在先，也是如此。前财长楼继伟“两会”期间就养老金入市的表态，细看也有这个意思。

从顶层设计的角度，当下“钱先生”的去向无非有三，一是三四线城市，二是大消费，三是制造业。其中把热衷炒房的资金从一二线城市挤压出来，驱赶到三四线城市，加快三四线城市房地产去库存步伐，是政府当下相当迫切的希望。这个是不是能够，会不会成功，二季度拭目以待。笼统地看，逐利资金是否流向三四线城市，老百姓的钱是否流向大消费，企业资金是否流向(高端)制造业，二季度需要格外地格外地留意。A股市场若要真正起势，三者有一才算出现信号。

本周五消息面的另一个重要信息，是刘士余在“2017中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”上发表了演讲。演讲中刘士余谈及:每一次资本市场异常波动爆发时，美联储都能够把握好货币政策的关键因素和信号，什么时候该逆势而动、什么时候该顺势而为，什么时候在价格信号上做文章，什么时候在量的方面下功夫。——这段话从侧面说明，至少从证监会的角度，A股市场的势、价、量三者之间，是一个比较重要的监管框架。这个意思不妨看做是“国家队”救市或托市的操作策略。刘士余又谈及:当资本市场泡沫快速形成甚至不断放大时，资本市场对货币政策信号的反应会变得迟钝，甚至是逆反映。“就像黑洞吸收了太阳的光线”。——这段话可以视为投资者何时抽离市场的判断标准。实际上，2015年股灾就具有相当明显的“黑洞”特征。

从经济史的角度看，改革发展稳定总是时代沿革的主题。穷则变，变则通，通则久，久则穷——所谓的历史周期，本身是有内生性力量左右的。有趣的是，在相应的社会发展阶段，货币政策的文字表述总是与之对应:扩张、稳健、适度、中性、收缩等等。从当下的稳健中性的货币政策看，A股市场同样进入了一个变局的区间。

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